貴州工業(yè)氣體告訴您：為什么工業(yè)氣體是一門(mén)好生意？

一問(wèn)：為什么工業(yè)氣體是一門(mén)好生意？—>兼具彈性和防御性

我們認為，工業(yè)氣體是兼具彈性和防御性的好生意。主要原因如下：1）工業(yè)氣體需求具有連續性，下游眾多，是較為典型的防御性行業(yè)；2）工業(yè)氣體的運營(yíng)模式具有“進(jìn)可攻、退可守”的優(yōu)秀屬性，大用量客戶(hù)通過(guò)  15-30年的長(cháng)期協(xié)議提供穩定的現金流；在經(jīng)濟景氣的時(shí)候受益小用量客戶(hù)的需求提升，零售氣體量?jì)r(jià)齊升，提供業(yè)績(jì)彈性。3）在客戶(hù)持續性經(jīng)營(yíng)的前提下，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)的現金流現值一般大于空分設備銷(xiāo)售。同時(shí)，工業(yè)氣體巨頭的成長(cháng)路徑也證明了工業(yè)氣體供應是一門(mén)好生意，且是一門(mén)有潛力出現千億美元市值巨頭公司的生意。

二問(wèn)：為什么我國氣體外包規模會(huì )持續擴大？—>成本更低，效率更高

我們認為，我國的工業(yè)氣體外包率有望持續快速提升。一方面，橫向比較我國工業(yè)氣體外包滲透率處于較低水平，未來(lái)提升空間較大；另一方面，外包行為能  

（1）獲得更低的成本；

（2）減少重資產(chǎn)購買(mǎi)行為，獲得更高的運營(yíng)效率；

（3）利用更專(zhuān)業(yè)的操作和應急預案獲得更安全的生產(chǎn)保障。

三問(wèn)：為什么成熟工業(yè)氣體市場(chǎng)由寡頭壟斷？—>有效市場(chǎng)的自發(fā)選擇

我們認為，寡頭壟斷市場(chǎng)的形成主要系以下三個(gè)原因：1）由于氣體具有運輸半徑，工業(yè)氣體市場(chǎng)的競爭主要體現為區域性競爭，而寡頭壟斷能減少區域性競爭，提高盈利能力；2）由于工業(yè)氣體業(yè)務(wù)是重資產(chǎn)運營(yíng)，大公司相比有更強的擴張能力及資源調配能力，因此在競爭中處于優(yōu)勢地位；3）考慮到空分基地的“現金?！睂傩?，收購是短期擴大規模的途徑，因此大公司傾向于不斷兼并小公司來(lái)擴大自身規模?；谶@三個(gè)原因，較為成熟的工業(yè)氣體市場(chǎng)均體現出寡頭壟斷的市場(chǎng)格局。

四問(wèn)：為什么看好本土龍頭在中國的擴張能力？—>布局全面+存量客戶(hù)

主要原因有以下三點(diǎn)：

（1）本土龍頭在國內氣體外包市場(chǎng)上已初具規模，我們認為，目前本土龍頭企業(yè)在國內市場(chǎng)具備資源調配和快速擴張的能力。

（2）部分本土龍頭具有空分設備銷(xiāo)售的客戶(hù)積累，而空分設備的客戶(hù)是較有望轉化為第三方集中供氣客戶(hù)的群體，本土龍頭企業(yè)具有較為突出的存量客戶(hù)優(yōu)勢。

（3）本土龍頭的業(yè)務(wù)布局更深入中國內陸及西北地區，而國際龍頭主要集中于東部沿海地區及個(gè)別較發(fā)達的華中地區。內陸及西北欠發(fā)達地區的商業(yè)環(huán)境更具有中國特色，本土企業(yè)擴張更具優(yōu)勢。

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